国金证券股份有限公司陈传红近期对钱江摩托进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，新品周期持续发力》，本报告对钱江摩托给出增持评级，当前股价为20.02元。

钱江摩托(000913)

2023年4月28日，公司披露2022年年报及2023年一季报：1）2022年实现营收56.48亿元，同比+31%；实现归母净利润4.18亿元，同比+76%；实现扣非归母净利润3.95亿元，同比+113%。2022年Q4实现营收11.68亿元，同比+35%，环比-38%；实现归母净利润0.08亿元，同比-122%，环比-96%。四季度受疫情影响摩托出货受阻，且受冬季气温下降影响中大排量摩托进入销售淡季，公司22Q4排量>250cc两轮车累计销量1.9万辆，同比+9.5%，环比-65%；1-12月，公司排量>250cc销量14.1万辆，同比+71%。2）23Q1公司营收13.34亿元，扣非净利润0.73亿元，同比+125%；公司归母净利润0.74亿元，同比+112%；净利率为5.44%，同比+2.02pct，环比+4.72pct。23Q1利润同比高增，主要受益于新车周期、疫情后消费复苏以及高现金流带来的利息收入，一季度250cc+销量同比增速近40%。

(相关资料图)

国内的摩托产业升级长期被中国特色的限摩政策延迟了消费升级，进而也导致中国摩托产业竞争力的延迟发育。在当下就是补历史旧账的重大转折点。大排量+高端化小排量满足年轻人对赛车的需求，有望迎来持续增长。

从产业竞争格局和优势的角度，我们坚定看好钱江摩托在过去几年持续打造的研发、渠道和品牌竞争优势，预期将持续引领市场。

（1）研发前置特性决定了后续竞争力的可延续性，23年是公司新品大年，将推出20-30款新车，特别是新升级推出了原先没有覆盖的踏板车和小排量QJ品牌产品。完善的产品矩阵式+爆款式打法结合具备极大的市占率提升空间。（2）QJ品牌和渠道获得验证，渠道盈利能力和动力充沛，23年将加速内销E网深化渠道下沉。

（3）公司从22年开始自主海外渠道建设，受疫情打断节奏，23年将加速海外QJ自主渠道建设。

公司财务报表稳健，23Q1货币资金达40亿元，创历史新高，历史包袱结清、计提充分情况下看好其持续性的成长能力。我们预计2023/2024/2025年公司实现营业收入72.9/88.6/106.2亿元，同比+29.0%/+21.7%/+19.8%，归母净利润6.1/8.2/9.8亿元，同比+45.5%/+35.0%/19.7%，维持“增持”评级。

市场竞争加剧风险；海外增长不及预期风险；国内禁摩令政策变动，大排量摩托车增长不及预期风险；限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为28.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.09亿，根据现价换算的预测PE为23.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，钱江摩托（000913）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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