开盘暴涨逾500%！背后资本18年“陪跑”，科创板“创新药第一股”微芯生物魅力在哪？

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来源：创业资本汇

8月12日，微芯生物正式在科创板挂牌上市，头顶“科创板创新药第一股”的光环，其首日表现亮眼：开盘价125元，大涨500%，尽管盘中有所回落，最终首日收盘价报95.31元，比发行价大涨74.88元，涨幅同样达到惊人的366.52%！

作为目前已登陆科创板的企业中最“一波三折”的一家，微芯生物早在6月5日就出现在科创板第一批过会的企业名单中，外界不少人预测其有望乘上科创板首批上市潮。但之后，微芯生物迟迟未能进入注册程序，导致小道消息疯传，称微芯生物最后一刻被否，券商已经建议撤材料。所幸，7月17日，微芯生物终于获准注册，如愿以偿登陆科创板。

事实上，在科创板上市条件公布后，业界普遍认为对生物医药行业存在重大利好：允许医疗企业估值不少于40亿元，至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，无论是否盈利，都可以申请在科创板上市。更有许多投资人认为，科创板对于推动国内创新药发展将起到巨大的推动作用，同时可以提高医疗企业研发的积极性。

最“贵”的科创板挂牌企业

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作为科创板第一家创新药研发公司，微芯生物最终发行价定在20.43元/股，对应的市盈率高达467倍，是目前为止所有科创板挂牌企业中最“贵”的。

首日的大涨似乎早有预告：微芯生物网下机构超额认购505倍，从中可见投资者对微芯生物的看好。

在业界看来，微芯生物可谓中国创新药的“拓荒者”。2015年1月，微芯生物对外宣布，中国自主知识产权的原创抗癌新药西达本胺获准全球上市，被认为是我国新药研发技术能力取得核心突破。据悉，西达本胺是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶口服抑制剂，用于治疗外周T细胞淋巴瘤，该药品的价格仅为国外同类药物的5%—10%。

从招股书来看，西达本胺目前贡献了微芯生物绝大部分收入，目前，微芯生物也只有这一款药物批准上市。2018年，西达本胺的销售收入为1.38亿元，占总收入的92.57%。自上市销售以来，西达本胺的销售规模保持高速增长，过去三年增长了145%。

然而，外界的质疑在于，外周T细胞淋巴瘤是一种罕见病，西达本胺目前的市场空间有限。根据国家癌症中心发布的统计数据、临床统计数据并根据我国人口总数估算，我国外周T细胞淋巴瘤每年新增患者人数仅为1.31万人—1.57万人。支撑起微芯生物高估值的，或许还存在于未来的研发管线当中。

据悉，目前微芯生物有丰富的产品线，有6个在研项目处于临床试验阶段，还有5个独家发现的新分子实体的候选药物正在进行临床前与早期探索性研究。例如西达本胺的第二个适应症为激素受体阳性晚期乳腺癌，已于2018 年11月向国家药监局申报增加适应症的上市申请，预计2019年将能获批上市。此外，微芯生物的第二个原创新药西格列他钠已完成治疗2 型糖尿病的III 期临床试验，即将提交新药上市申请。微芯生物还拥有已开展多个适应症II 期临床试验的国家1 类原创新药西奥罗尼，以及正在进行临床前与早期探索性研究的一系列独家发现的新分子实体候选药物，包括CS12192、CS17919、CS24123、CS17938、CS27186等。

这背后的一切，都离不开微芯生物创始人、总裁鲁先平的坚持。公开资料显示，鲁先平16岁考上大学，就读生物化学专业，25岁赴美国加州大学做博士后研究员，30岁首次创业成功并将研发项目卖给知名药企。2001年3月，鲁先平和五位海归正式回国成立微芯生物，专门从事原研药的研发。经过十多年的研发和临床试验，才有了今天微芯生物登陆科创板的光荣时刻。

20余家VC/PE机构多年“陪跑”

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众所周知，新药研发周期长、投入大、失败率高，在微芯生物18年的发展历程中，背后有20余家VC/PE机构“陪跑”。

成立之初，微芯生物初始投资为6538万港元，包括清华控股旗下博奥生物2288万港元的技术出资。在参与的VC/PE中，祥峰投资旗下基金出资750万港元，北京科投、泰达科投均出资500万港元。然而，直至2009年，微芯生物才迎来第二轮融资，获得礼来亚洲基金500万元的B轮融资。

据公开报道，微芯生物的初始投资在2005年前后已经花完，这一年有两位创始团队主要成员也选择了离开。为了度过难关，当时的微芯生物将已经在国内完成临床前评价的西达本胺的国际专利作价2800万美元授权给美国沪亚公司，西达本胺也成为我国医药历史上首个授权给跨国企业的创新药。

而在2013年后，微芯生物保持着一年一轮融资的节奏。2014年，德同资本、建信资本和倚锋资本完成对微芯生物的投资，其中，德同资本是微芯生物两家外部董事单位之一。2015年，微芯生物获得深创投、同创伟业以及倚锋资本的投资，2017年引入合江投资、招银国际，后续再次获得老股东深创投、招银国际、德同资本、倚锋资本的支持。

德同资本董事长邵俊曾公开表示，微芯生物经历18年的发展才有了今天，在其成长的过程中，风险资本的支持至关重要。

建信资本总裁、合伙人苑全红在接受媒体采访时表示，研发新药的成功率低、花费高，所以新药的定价普遍高。然而，实际控制人鲁先平是个有情怀的科学家，立志于“做老百姓用得起的救命药”，并没有将赚钱放在第一位，“这点让我们很感动”。

据投中网统计，微芯生物在上市前融资规模超过10亿元人民币，按发行价计算，A轮投资者祥峰投资在2001年投入的750万港元，如今价值近5亿元人民币，回报在70倍以上。上市前的最后一轮投资者也获得了接近翻倍的回报。

生物医药行业或诞生下一个BAT

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根据全球最大的第三方药品临床服务和数据方艾昆纬（IQVIA）的调研结果，2019年，全球药品支出预计将接近1.3万亿美元，至2023年，全球市场仍将保持5%左右的增长水平，这意味着支出将超过1.5万亿美元；究其原因，主要是由于创新药在发达市场的应用、新兴市场药品市场准入和使用扩大等。

在去年港股上市新规出台后，不少人认为国内的创新药春天已经到来，而今微芯生物登陆科创板，更被认为是行业迎来发展的黄金时代。长期而言，医药行业对科创板的期待是，能否通过这一上市平台，将A股销售驱动型制药企业为主的氛围，逐步引导为技术驱动。对于业内人士来说，科创板带动一批技术创新的生物药企不断成长壮大，是业内所期待的。

倚锋资本董事长朱晋桥表示，倚锋资本坚信，未来几年内，国内创新药发展这一棒已具备天时、地利、人和，创新将成为医药行业发展的主旋律。中国医药行业长期陷于简单低水平重复和市场恶性竞争的窘境。而科创板的推出正当其时，是有核心技术和创新精神的医药企业理想的上市地点，未来一定会诞生产生中国的辉瑞、强生。

同创伟业董事长郑伟鹤表示，中国的生物医药的春天才刚刚到来，相信下一个BAT或者下一个首富，有可能就出现在生物医药领域。

复宏汉霖高级副总裁兼首席运营官张均利则表示，生物医药的投资周期是非常长的，一款药从开发到成功上市至少要十年以上，科创板给中国生物医药企业带来了希望，给企业带来了多元化的选择。生物医药在全生命周期发展中，确实需要有不同的资本来源。首先初创阶段，是天使投资以及风投。等到成长了，但是没有盈利的时候，市场对价值的认识是不足的，科创板给了一个价值体系，对企业研发的持续投入也给予了认可。这就给企业的发展带来了很好的资本需求。所以，科创板给生物医药行业企业全生命周期的发展带来了非常好的机遇。

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